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高盛最新出了两篇报告，《中国：人工智能改变游戏规则》&《中国：中国在人工智能领域的飞跃》，探讨人工智能及其对中国股票市场和经济的影响，并将明晟中国指数 / 沪深 300 指数的目标值分别上调至 85/4700，这意味着未来 12 个月有 16%/19% 的上涨空间。此外，还推出了高盛精选中国人工智能投资组合，包括从6个不同主题挑选的共30只股票（见正文）。

DeepSeek 时刻

DeepSeek - R1 的出现，以及其他近期推出的、被视为具有全球竞争力和成本效益的中国人工智能模型，改变了中国在技术领域的叙事，重新提升了投资者对人工智能带来的增长和经济效益的乐观预期，并在过去一个月推动恒生科技指数 / 明晟中国指数分别上涨 27%/19%。自 2022 年 11 月 ChatGPT 推出以来，美国股市已飙升 50%，市值增加了 13 万亿美元。

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（美国的人工智能主题推动了美国股市最强劲的牛市行情之一 ）

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（中国头部科技公司的估值相较于美国同行有较大幅度的折价）

人工智能对企业利润、股票市盈率和投资组合资金流向的促进作用

高盛预计，在未来十年，人工智能的广泛应用每年可将中国企业的每股收益（EPS）提高 2.5%。不断改善的增长前景，或许还有信心的提升，也可能使中国股票的公允价值提高 15%-20%，并有可能吸引超过 2000 亿美元的投资组合资金流入。

对中国经济的影响

本土模型的推出凸显了中国在人工智能能力方面的持续投资。根据上市公司的支出数据，并推算到更广泛的经济领域，我们预计与人工智能相关的支出在 2025-2027 年可能会大幅增加，到2030年将使国内生产总值（GDP）水平提高近 1%。这种推动作用最初表现为科技公司资本支出的激增，随着人工智能越来越多地融入常规生产，后续将转变为非科技公司对终端用户人工智能服务的支出。

高盛纳入了中国更详细的行业层面就业数据，现在预计人工智能可能会使中国的劳动生产率和潜在国内生产总值（GDP）提高 8%（美国为 15%）（高盛全球投资研究部，GIR）。在考虑了更快的应用时间线后们现在预计到 2026 年人工智能将开始提升中国的潜在经济增长，到 2030 年每年为 GDP 增长贡献 0.2 至 0.3 个百分点（此前预计为 0.1 个百分点）。请注意，鉴于人工智能未来的发展和应用路径存在很大不确定性，高盛并未改变对中国实际 GDP 增长的预测。

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（劳动力市场适应人工智能应用可能经历的三个阶段）

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（如果在 10 年内全面应用人工智能，中国每年因人工智能应用带来的劳动生产率提升幅度为 0.8 个百分点（美国为 1.5 个百分点） ）

高盛预计，在未来十年，人工智能的广泛应用每年可使中国企业的每股收益（EPS）提高 2.5%。不断改善的增长前景，或许还有信心的提振，也可能使中国股票的公允价值提高 15%-20%，并有可能吸引超 2000 亿美元的投资组合资金流入。

基于此，高盛将明晟中国指数 / 沪深 300 指数的目标值分别上调至 85/4700，这意味着未来 12 个月有 16%/19% 的上涨空间。尽管人工智能对中国的增长轨迹充满潜力，但我们认为仍需要强有力的政策刺激来应对深层次的宏观挑战，并推动股票市场实现可持续增长。

对于宏观投资者和指数使用者而言，在主要基准指数中，恒生科技指数和中证 1000 指数的科技 / 人工智能权重最高。从主题上看，我们看好数据与云，以及软件与应用板块，因为虽然人工智能资本支出周期有所放缓，但相关应用场景的开发和货币化进程正在加快。

高盛推出了精选中国人工智能投资组合，该组合包含从六个主题类别中选出的 30 只高盛评级为 “买入” 的股票 ：

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扬・哈齐乌斯（Jan Hatzius）的全球观点 —— 劳动力市场不再是导致通胀高于目标水平的因素

我们的市场观点更趋于保守，这与我们经济预测中与市场共识较小的差距相符。我们仍然认为，鉴于通胀持续缓解，大多数利率市场仍有上涨空间，特别是在美国以外地区，还有进一步大幅货币宽松的可能性。在股票和信贷市场，我们预计会有适度的正回报，这得益于仍然宽松的宏观环境，但受到估值过高（尤其是在美国）的限制。

在外汇市场方面，我们依然认为做多美元头寸是抵御尾部下行风险的有效对冲手段，尤其是与关税升级相关的风险。在大宗商品领域，我们依旧认为布伦特原油价格将在每桶 70 至 85 美元区间波动，考虑到欧洲天然气市场受寒冬及乌克兰冲突可能缓和这两个因素的影响 。

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基金持仓情况：

新兴市场（EM）基金仍适度超配印度、巴西以及部分东盟和欧洲市场，而大多低配韩国、中国和中东及北非（MENA）市场。亚洲基金大多超配东盟和中国香港市场，低配印度约 115 个基点。另一方面，韩国和中国仍是新兴市场基金以及亚洲基金中低配程度最高的市场之一。

近几个月来，对冲基金和共同基金都在增加对中国市场的投资，但总体持仓水平仍低于历史水平。根据 EPFR 数据，截至 12 月，全球共同基金对中国的配置比例为 6.3%（处于过去 10 年第 9 个百分位）。主动型共同基金相对于基准仍低配中国 310 个基点。据高盛（GS）的 Prime Services 数据，1 月份中国迎来了对冲基金的适度买入，但 1 月底的净配置比例为 7.1%（处于第 14 个百分位）。

从行业角度来看，自下而上的配置数据显示，基金超配了 H 股中的互联网和零售消费板块，但与基准权重相比，在大多数其他板块的配置仍不足。在中国大陆市场，基金超配了大盘股、工业和消费板块。在过去一个季度，基金增加了对互联网板块的配置，减少了对银行和旧技术硬件板块的配置。

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资金流向（截至 2 月 14 日）：

外国投资者延续了今年以来的净卖出趋势，上周又净卖出 28 亿美元。

印度的资金流出额（13 亿美元）略高于中国台湾地区（11 亿美元） 。

韩国和东盟也分别出现了 2 亿美元的外国投资者净卖出情况。

年初至今，除中国以外的新兴亚洲市场资金净流出 169 亿美元。

南下资金上周净买入 28 亿美元，年初至今净买入近 200 亿美元配资网站首选，有望超过 2024 年 1030 亿美元的净流入规模 。

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